9月27日，銀行間外匯市場(chǎng)包括美元、歐元、英鎊、日元和港元在內(nèi)的五大主要貨幣兌人民幣中間價(jià)全線飄紅，在近期海外市場(chǎng)出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期的背景下，頗為引人關(guān)注。

        “參考一籃子貨幣的話，人民幣對(duì)不同的貨幣匯率應(yīng)該有升有貶，全線貶值很罕見(jiàn)。估計(jì)跟昨天跨市場(chǎng)套利比較多有關(guān)，即在內(nèi)地買美元在香港賣美元。另外，從香港市場(chǎng)匯率看，似乎預(yù)期人民幣匯率會(huì)回歸2008年的政策，但我認(rèn)為此法不妥。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰表示。

        27日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.3760，下跌25個(gè)基點(diǎn)。此前一日，人民幣兌美元中間價(jià)創(chuàng)下匯改后新高6.3735，但由于國(guó)際市場(chǎng)美元走強(qiáng)，收盤仍下跌，報(bào)6.4006。境外NDF一年期人民幣兌美元與境內(nèi)市場(chǎng)價(jià)差已經(jīng)縮小，但仍遠(yuǎn)低于此前6.28-6.30元左右的高位；離岸人民幣兌美元即期匯率上漲至6.4650左右，亦低于27日境內(nèi)6.4000左右即期收盤價(jià)。

        “離岸市場(chǎng)出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期主要是由于歐債危機(jī)導(dǎo)致資金涌向流動(dòng)性較好的美元資產(chǎn)，推動(dòng)美元升值，與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況不是特別相關(guān)。在歐債危機(jī)形勢(shì)明朗之前，這種情況還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。”農(nóng)行戰(zhàn)略規(guī)劃部分析師范俊林稱。

        人民幣匯率境內(nèi)外“倒掛”

        近期有很多機(jī)構(gòu)客戶通過(guò)各種渠道在港拋售人民幣，買入美元，以博人民幣貶值、美元升值。

        9月23日，香港唯一的人民幣清算行中銀香港的一則公告令市場(chǎng)頗感意外。公告稱，該行通過(guò)貿(mào)易結(jié)算從其他銀行購(gòu)買人民幣的40億元配額已經(jīng)耗盡，已暫停通過(guò)貿(mào)易結(jié)算從香港參與銀行購(gòu)買人民幣。

        香港金管局同日亦稱，中銀香港暫停為參加行提供貿(mào)易項(xiàng)下人民幣買入方向兌換平盤服務(wù)，但清算行向參加行出售人民幣繼續(xù)運(yùn)作，個(gè)人業(yè)務(wù)平盤亦不受影響。與去年10月暫停賣出人民幣交易相比，這次暫停買入人民幣交易凸顯近期香港市場(chǎng)人民幣資金的充裕。

        蘇格蘭皇家銀行研究報(bào)告稱，與過(guò)去不同的是，近期有很多機(jī)構(gòu)客戶通過(guò)各種渠道在港拋售人民幣，買入美元，博人民幣貶值、美元升值，從而令中銀香港額度提前告罄。

        在此背景下，從9月22日開(kāi)始，海外NDF兩年期以內(nèi)合約出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期，為金融危機(jī)以來(lái)首見(jiàn)。截至26日，一年期人民幣對(duì)美元NDF連續(xù)三天低于人民幣中間價(jià)，27日僅接近持平；香港離岸人民幣(CNH)較內(nèi)地人民幣即期市場(chǎng)仍然高出近800個(gè)點(diǎn)，此前最高曾達(dá)1900個(gè)點(diǎn)。

        “這和2008年雷曼引爆金融危機(jī)后出現(xiàn)的情況相似，當(dāng)時(shí)也是資金涌向美元尋求避險(xiǎn)導(dǎo)致人民幣貶值，之后人民幣開(kāi)始盯住美元。不僅是人民幣，其它新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣最近也在下跌而且跌幅更大，這與2008年危機(jī)爆發(fā)后也類似。”范俊林稱。

        與境外市場(chǎng)開(kāi)始看空人民幣形成對(duì)照的是，銀行間市場(chǎng)人民幣中間價(jià)仍在上漲。9月26日，人民幣兌美元中間價(jià)創(chuàng)下新高，兌歐元中間價(jià)報(bào)8.5634，亦創(chuàng)下兩年來(lái)新高。

        范俊林認(rèn)為，人民幣升值預(yù)期下降時(shí)，央行讓人民幣繼續(xù)升值實(shí)際上有利于減少套利資金的流入，因?yàn)榇藭r(shí)國(guó)際資本更多需要回流而不是繼續(xù)流入。“央行此時(shí)釋放的升值信號(hào)很重要。如果形勢(shì)嚴(yán)重惡化，人民幣也可能像2008年那樣重新盯住美元，但鑒于與2008年相比，中國(guó)現(xiàn)在對(duì)外依賴程度已經(jīng)下降，央行這么做的可能性不是很大。”

        盡管人民幣中間價(jià)仍然穩(wěn)中有升，但市場(chǎng)交易心態(tài)仍然謹(jǐn)慎。9月27日，人民幣兌美元即期匯率多數(shù)時(shí)間保持在6.3900上方，與當(dāng)日中間價(jià)有140個(gè)以上的點(diǎn)差，最終亦收?qǐng)?bào)當(dāng)日最低點(diǎn)6.4000左右。“總體而言美元買盤還是比較強(qiáng)的。”一外資行交易員稱。

        貶值預(yù)期引發(fā)資金抽逃？

        “9月份半個(gè)月時(shí)間四大行存款暴跌4200億，以及近幾日的股市暴跌，極有可能是資金抽逃。”

        境內(nèi)外市場(chǎng)人民幣匯率“倒掛”，亦給一些機(jī)構(gòu)提供了套利機(jī)會(huì)。

        “離岸市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)之間人民幣匯率的價(jià)差造成了潛在套利機(jī)會(huì)，在香港開(kāi)展業(yè)務(wù)的境內(nèi)銀行都可以在離岸市場(chǎng)拋售美元買進(jìn)人民幣，在內(nèi)地則買進(jìn)美元拋售人民幣，但這會(huì)使得離岸和在岸人民幣價(jià)差縮小，因此這種價(jià)
差不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。”上述交易員稱。

        9月27日，人民幣兌美元中間價(jià)下跌25個(gè)基點(diǎn)，不再與美元上漲形成背離。值得注意的是，除美元外，人民幣兌歐元和英鎊中間價(jià)亦分別下跌365和584個(gè)基點(diǎn)，兌日元和港元亦小幅下跌，而一般情況下人民幣兌主要貨幣的中間價(jià)都是有上漲也有下跌。

        “人民幣貶值可能也跟跨市場(chǎng)套利較多有關(guān)，主要是在內(nèi)地買美元在香港賣出的套利活動(dòng)。”丁志杰稱。

        不過(guò)，多數(shù)市場(chǎng)和分析人士都認(rèn)為，央行近日逆勢(shì)上調(diào)人民幣中間價(jià)的舉動(dòng)已經(jīng)彰顯持續(xù)升值的意圖，因此盡管境外人民幣貶值的預(yù)期仍可能在一段時(shí)間內(nèi)存在，但這并不會(huì)改變?nèi)嗣駧派档内厔?shì)。渣打銀行報(bào)告指出，預(yù)計(jì)在市場(chǎng)參與人士對(duì)于人民幣長(zhǎng)期升值的預(yù)期再度升溫后，離岸人民幣匯率不久將再次高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

        “人民幣進(jìn)一步升值的內(nèi)在因素至少有兩點(diǎn)，一是延緩熱錢迅速撤離對(duì)經(jīng)濟(jì)造成影響，二是目前中國(guó)7000多億美元外債中的70%都是一年以內(nèi)美元計(jì)價(jià)的短期外債，人民幣升值可減少外債償還金額。但升值將加劇出口型中小企業(yè)的倒閉潮，如果不盡快升級(jí)出口產(chǎn)業(yè)，提高國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平，人民幣貶值也是遲早的事。”國(guó)內(nèi)一大型公司客戶經(jīng)理直言。

        更有市場(chǎng)人士認(rèn)為“熱錢”已經(jīng)在撤出中國(guó)。“黑石集團(tuán)首次從中國(guó)房地產(chǎn)投資中撤出，主因并非宏觀調(diào)控，而是近日突現(xiàn)的人民幣貶值預(yù)期。要格外警惕人民幣貶值預(yù)期對(duì)于境內(nèi)投資市場(chǎng)的影響。9月份半個(gè)月時(shí)間工農(nóng)中建四大行存款暴跌4200億，以及近幾日的股市暴跌，極有可能是資金抽逃，只要到時(shí)看9月外匯占款即可驗(yàn)證。”一銀行業(yè)人士表示。（劉蘭香）